联合资信:通信设备制造行业企业主体信用评级

  主体信用评级也称债务人评级、发行人评级,是以企业或经济主体为对象进行的信用评级。

  主体信用评级是对受评主体如期偿还其全部债务及利息的能力和意愿的综合评价,即主体违约可能性(概率)的评估。

  联合资信评估有限公司(以下简称“联合资信”)主要是通过对影响受评主体经营风险和财务风险的要素进行分析,综合判断偿债主体信用风险的大小,评定受评主体的信用等级。本方法列举了判断通信设备制造企业(以下简称“该类企业”)主体信用风险的主要评级要素,是评定该类企业长期信用等级的重要参考,但并未涵盖该类企业评级时需要考虑的所有因素,评级作业中要根据企业的实际情况进行必要的补充。该类企业主体信用评级方法主要包括以下内容:适用范围、评级框架、评级要素(经营风险评级要素、财务风险评级要素)、主要衡量指标等。

  一、适用范围

  根据《国民经济行业分类》(GB/T4754-2011),“通信设备制造行业”中类属于“制造业”门类下的“计算机、通信和其他电子设备制造业”大类,是指固定或移动通信接入、传输、交换设备等通信系统建设所需设备以及固定或移动通信终端设备的制造。联合资信通信设备制造企业主体信用评级方法适用于以制造、销售通信系统所需设备和通信终端所需设备为主营业务的企业,界定标准为营业收入或利润总额50%以上来自于通信系统所需设备和通信终端所需设备的制造和销售业务。

  二、评级框架

  主体信用评级是对受评主体如期偿还其全部债务及利息的能力和意愿的综合评价,主要评价受评主体违约可能性。受评主体违约可能性的大小可以用企业偿还债务资金来源对企业所需偿还债务的保障程度及其可靠性来加以度量。企业偿债资金来源对企业债务的保障程度与企业经营风险和财务风险密切相关,经营风险可以刻度企业获取偿债资金来源的可靠程度,而财务风险的高低可以量度企业偿债资金对所需偿还债务的覆盖程度。

  由于企业债务偿还主要发生在未来,对企业偿债资金来源的判断主要是依靠评级机构的专业判断。从一般的意义上讲,从企业的目前状态和历史表现,再结合未来一些特别的重要因素,可以预测企业未来的经营、财务和发展状况,但这种预测的主观性仍然较强。因此,从主体信用评级方法上来看,联合资信会以定量分析为基础,定性分析为主,定量和定性分析相结合的方法来对企业违约风险的大小进行判断。

  联合资信对通信设备制造企业主体信用评级框架是通过对影响偿债主体经营风险和财务风险的主要要素进行分析,再综合判断偿债主体信用风险的大小,最后给出受评主体的信用等级。其中,经营风险因素主要从所处行业、基础素质、管理能力、经营情况、未来发展等方面入手分析;财务风险因素则主要包括资产质量、资本结构、盈利能力、现金流量、偿债能力等方面。

联合资信:通信设备制造行业企业主体信用评级

  三、评级要素

  (一)经营风险评级要素

  1.行业分析

  行业发展状况 

  通信设备制造行业主要为基础通信运营商及内容(应用信息)服务商提供通信设备和软件系统,为终端用户提供各种终端应用设备,整个行业涵盖了设备生产、软硬件的开发和制造、系统集成等作业过程,主要服务于电信运营商、内容服务商和企事业单位、个人等终端消费者。

  通信设备制造行业受国家通信产业固定资产投资增速、三大电信运营商预算、通信网络覆盖程度(基站设备的存/增量)、通信标准/制式/牌照的更替、移动终端用户普及率、地缘政治等因素的影响较为明显,具有抗宏观经济周期、产业链长、技术升级要求高、客户/供应商粘性等特点。分析时主要关注运营商固定资产投资方向(5G技术换代、光进铜退、宽带建设等)、企业下游客户结构、细分市场占有率、海外业务拓展以及细分市场出口管制条例等方面。

  行业地位

  通信设备制造归属于“计算机、通信和其他电子设备制造”大类,是国家工业的重要构成,近年对国民经济的贡献稳步提升。投资贡献方面:2016年,计算机、通信和其他电子设备制造业固定资产投资完成额为1.05万亿元,占同期全社会固定资产投资完成额的比重由2015年1.61%升至1.73%,计算机、通信和其他电子设备制造业固定资产投资完成额增速连续2年超过全社会固定资产投资完成额增速。行业收入贡献方面:2016年,通信设备、计算机及其他电子设备制造业实现主营业务收入9.96万亿元,占当期全部国有及规模以上非国有工业企业主营业务收入的比重由2015年的8.25%升至8.60%。

  上下游产业

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